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大型纸企自主造浆海外布局价值凸显

文章作者:admin    时间:2018-08-18 14:45

 

  废纸进口政策推动造纸行业新变,核心逻辑从供给侧改革推演到原材料推涨:我们认为2016年下半年以来的造纸行情主要是由环保趋严和供给侧改革导致行业供需结构改善。2017年行业的边际变化发生在原材料端,随着进口废纸政策趋严,一方面国废价格飙升,另一方面因为替代作用导致木浆需求紧俏,原材料在行业中的重要性凸显。

  大型纸企自主造浆海外布局价值凸显,我们坚定看好,重点关注玖龙纸业、等行业龙头企业:我们认为,在供需紧平衡结构延续、上游原材料紧缺、价格强势的背景下,大型纸企通过自建浆线或海外布局,一方面减弱原材料紧缺瓶颈,提升扩产能力。目前,太阳纸业(002078)[AI决策]老挝基地已投产50万吨化学浆,根据前期公司规划预计2019年二季度将在老挝投产40万吨再生浆,我们预计届时太阳纸业(002078)[AI决策]邹城基地牛皮箱板纸二期(160万吨)对国废需求量将降至50-60万吨。预计太阳纸业(002078)[AI决策]18-20年净利润分别为27.8、33.9、36.5亿元,对应当前股价PE分别为8.7、7.1、6.6倍(考虑可转债转股摊薄),维持目标价12.5-13.5元,维持“强推”评级。

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