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减轻今年下半年和明年增长压 力

文章作者:admin    时间:2018-10-09 14:10

 

  竞争格局较好,环保趋严和人工成本上涨对应小厂自动化率低推动小产能加速淘汰,内生增长对冲地产冲击。龙头企业依靠品牌品类扩张,渠道下沉持续拓店,多品类快速增长来对冲地产下滑的不利影响,首推软体龙头顾家家居,同时看好自主品牌发力,盈利拐点显著且估值较低的床垫龙头喜临门。

  山竹”造成在广东的工厂9月停工2-3天,影响很小。8-9月是定制企业促销的旺季,但今年受制于地产板块的弱势表现,需求比较清淡,这主要同竣工面积下滑和二手房交易清淡相叠加有关。

  行业短期需求承压,但不必过度悲观:1)受竣工面积连续负增长影响,行业需求偏冷。2017年住宅竣工面积同比下滑7%,今年1-8月竣工面积继续同比下降13.20%,且今年现房销售面积同比下降17.90%,导致定制需求较差,我们认为,竣工和期房销售面积连续两年背离之后,存在一个修复的过程,等待竣工面积出现拐点,行业需求有望好转;2)定制板块增长基数下降。定制板块17Q2基数最高,17Q3增速下降,减轻今年下半年和明年增长压力;3)行业洗牌加快,龙头优势显现。知名定制企业好来屋、家博士等申请破产清算,未来随着税收、社保、环保的规范,经营不规范的小企业会加速退出市场,而行业龙头今年仍能稳健扩张,龙头集中度后续有望加速提升;4)家居新零售将成为龙头企业成长新驱动力。全屋定制和家居配套品持续推广,多品类融合到场景化销售的家居新零售将为龙头企业新成长助力。

  1)文化纸:木浆成本压力趋缓,教材招标季即将开启。目前铜板和双胶纸市场交投平稳,双胶纸下游出版社需求向好,库存均处合理水平,后市价格维稳为主。成本端前期内盘受汇率影响浆价强硬,本周木浆价格继续回调,预计压力趋缓。山东省物价局出台完善自备电厂价格政策通知(自备电厂缴纳交叉补贴0.1016元/千瓦,过渡期18年7月~19年12月0.05元/千瓦),目前交叉补贴细则尚未出台我们持续跟踪,根据产业交流整体影响不大,不会对盈利水平有大影响。看好太阳纸业。

  生活用纸:多家企业上调生活用纸原纸价格,木浆价格压力减小。APP自9月15日起部分基地供应的生活用纸原纸提价200元/吨,其他部分纸企亦在9月1日起上调200-300元/吨,受前期木浆提价压力影响,下半年生活用纸有望继续提价。短期看好生活用纸龙头企业通过产能和渠道扩张实现收入业绩扩张式增长;中长期看好龙头企业在产品创新和高端差异化、营销服务能力的核心能力,看好中顺洁柔。

  中长期看完全依赖国废的中小产能加速淘汰,龙头企业玖龙、理文、山鹰、太阳纸业等今年来持续考察和布局海外废纸浆产能,产业链延伸和资源优势更加明显。看好山鹰纸业。

  卷烟行业复苏看好烟草包装,新型烟草业内各方合作继续加强。看好在细支烟和中支烟等新兴品种烟草包装客户资源丰富的劲嘉股份,大踏步进军烟标领域的集友股份。新型烟草业内各方合作继续深入,本周顺灏股份和东风股份增资控股子公司上海绿馨,推进新型烟草产品的全方位发展。原材料成本维持高位,加速包装行业整合,小企业竞争力下降,龙头市场份额将提升,同时积极打造产业链平台,如PSCP和S2B平台、加速布局新型烟草等领域。建议关注合兴包装、裕同科技。

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